2023年上半年行情已經(jīng)落幕，公募基金“半程賽”結(jié)果已經(jīng)塵埃落定。

回顧上半年的市場行情，A股市場的演繹主題依舊是“震蕩、分化”，上證指數(shù)在3050點至3420點區(qū)間反復(fù)調(diào)整，并在最后一天翻紅收官。從行業(yè)角度而言，AI為代表的題材股成為市場主角，消費(fèi)白馬股和新能源賽道股表現(xiàn)相對低迷。

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主流指數(shù)、各大板塊之間的分化表現(xiàn)，也讓市場賺錢效應(yīng)相對有限，尤其是主動權(quán)益基金業(yè)績差異明顯。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，有超過半數(shù)的主動權(quán)益類基金今年以來收益率未能收正。隨著板塊輪動以及行情震蕩，主動權(quán)益類產(chǎn)品的收益率首尾相差已超過102個百分點。

有基金投研人士受訪表示，經(jīng)過前期調(diào)整，市場進(jìn)一步回調(diào)空間已有限。投資者情緒與估值水平均重新回落至歷史底部區(qū)域，反彈動能或正在醞釀，但市場分歧仍然較大，博弈依舊激烈，分化和波動大概率仍會延續(xù)，下半年會面臨較多的投資機(jī)會。

前十“門檻”升至47%

今年以來，A股市場結(jié)構(gòu)性行情顯著，各板塊輪動越加頻繁，ChatGPT、AI概念以及中國特色估值體系（下稱“中特估”）板塊表現(xiàn)亮眼，中間還接連穿插著不少階段性行情。數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，上證指數(shù)在6月的最后一天重回3200點之上，年內(nèi)累計回報%；深證成指年內(nèi)微漲%，創(chuàng)業(yè)板指同期下跌%。

從板塊角度來看，中信一級31個行業(yè)中，14個板塊年內(nèi)“飄紅”。其中，通信板塊以一枝獨(dú)秀之勢領(lǐng)漲，上半年累計回報達(dá)%；計算機(jī)板塊以%的年內(nèi)回報緊隨其后。而商貿(mào)零售、房地產(chǎn)、美容護(hù)理、建筑材料等行業(yè)卻“跌跌不休”，年內(nèi)累計跌幅均超10%。

或受板塊和市場影響，公募基金的賺錢效應(yīng)并未盡如人意，尤其是主動權(quán)益類基金（包括普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）產(chǎn)品的年內(nèi)收益率表現(xiàn)。加上6月以來，前期熱門的人工智能板塊開啟“過山車”行情，快速躥升后又突然頻頻回調(diào)，這也讓基金“期中考”成績排名變數(shù)不斷。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，除了今年成立的新基金外，在有可比數(shù)據(jù)的4074只基金產(chǎn)品（僅計算初始基金）中，有1773只基金產(chǎn)品在今年上半年實現(xiàn)了正回報，占比超過4成。

具體來看，諾德新生活A(yù)以%的業(yè)績表現(xiàn)，拿下“半程賽”冠軍；東吳移動互聯(lián)混合A、東吳新趨勢價值線混合位居第二、三位，收益率分別達(dá)到%、%。值得一提的是，后兩只產(chǎn)品的均由基金經(jīng)理劉元海管理。

此外，銀華體育文化靈活配置混合A、招商優(yōu)勢企業(yè)混合A、廣發(fā)電子信息傳媒股票A、國融融盛龍頭嚴(yán)選混合A、東方區(qū)域發(fā)展混合等產(chǎn)品排名第4至第8位，年內(nèi)回報均超55%。萬家人工智能混合A、嘉實文體娛樂股票A則分別以%、%的業(yè)績表現(xiàn)排名第9、第10位。

這也意味著，今年上半年主動權(quán)益類產(chǎn)品的前十“門檻”為%，而去年同期為%。

從行業(yè)來看，今年收益靠前的主動權(quán)益類產(chǎn)品主要展現(xiàn)兩大特征。一方面，這些產(chǎn)品大多是與計算機(jī)和通信行業(yè)有關(guān)的主題基金，或是重倉相關(guān)領(lǐng)域的基金。例如諾德新生活A(yù)，在今年一季度末，該基金重倉了金山辦公、科大訊飛、拓爾思等個股，計算機(jī)、電子行業(yè)持倉占比超過47%。

另一方面，從基金產(chǎn)品規(guī)模（不同份額合并）來看，排名前列的產(chǎn)品依舊延續(xù)近年來的“小而美”的特點。在業(yè)績排名前十的產(chǎn)品中，僅翟相棟管理的招商優(yōu)勢企業(yè)混合A的規(guī)模達(dá)到億元，其他排名前列的基金產(chǎn)品規(guī)模均在十億元以下，甚至還有“迷你”基金。

與此同時，還有部分基金產(chǎn)品遭遇較大幅度的凈值回撤。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，今年上半年累計跌幅超過20%的主動權(quán)益類產(chǎn)品有17只。其中大摩滬港深精選混合A在主動權(quán)益類產(chǎn)品中暫列倒數(shù)第一，年內(nèi)跌幅達(dá)%。換言之，主動權(quán)益類基金收尾收益相差達(dá)%。

中期市場機(jī)會或大于風(fēng)險

目前，A股上半場行情已經(jīng)畫上句號，下半場即將開啟。那么，進(jìn)入下半年，A股市場會如何發(fā)展？熱門賽道還會不會延續(xù)當(dāng)前的勢頭而熱度不減？例如作為“最強(qiáng)”主線之一的人工智能，下半年能依舊“氣勢如虹”嗎？

“從當(dāng)前能觀察到的宏觀、中微觀數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)客觀上有中周期調(diào)整壓力，所以會讓市場對一些中長期問題產(chǎn)生擔(dān)憂。”中歐基金表示，綜合各宏觀周期狀態(tài)與中期策略指標(biāo)看，下半年在國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期重新修正之前，市場大概率仍維持在震蕩區(qū)間內(nèi)。

“目前投資者情緒與估值水平均重新回落至歷史底部區(qū)域，反彈動能或正在醞釀。”在其看來，市場情緒有如鐘擺，當(dāng)對悲觀定價相對充分后開始回擺，情緒均值回復(fù)或會帶來的上漲。

“下半年A股公司盈利修復(fù)或仍將延續(xù)，當(dāng)前指數(shù)表現(xiàn)所隱含的估值水平已經(jīng)計入較多偏謹(jǐn)慎預(yù)期。”嘉實基金大科技研究總監(jiān)王貴重對記者表示，在海外經(jīng)濟(jì)緩衰退、中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的基準(zhǔn)判斷下，他維持對2023年A股市場中性偏積極看法，指數(shù)相比當(dāng)前位置仍具備一定上行空間，中期市場機(jī)會大于風(fēng)險。

王貴重告訴記者，隨著政策預(yù)期改善、庫存周期筑底預(yù)期、商品價格企穩(wěn)、人民幣匯率企穩(wěn)、全球市場回暖等積極信號陸續(xù)出現(xiàn)，A股已經(jīng)具備戰(zhàn)略反擊條件。不過，市場分歧仍然較大，博弈依舊激烈。“目前市場正臨近下半年波動區(qū)間的谷底，持倉出清并不徹底，波動依然較大。”他表示。

記者注意到，隨著6月的“過山車”行情的出現(xiàn)，市場對人工智能賽道是否過熱也有所討論。“短期的過熱并不可怕，人工智能是一個長期的、很多年的產(chǎn)業(yè)趨勢，可以繼續(xù)，現(xiàn)在僅是早期開始的階段。”招商體育文化休閑基金經(jīng)理文仲陽對記者表示，我們將逐步會看到新的商業(yè)模型的落地，收入的兌現(xiàn)，利潤的兌現(xiàn)。

“人工智能板塊的背后實際上是一次科技產(chǎn)業(yè)的革命，帶動了TMT整個板塊的機(jī)會，包括通信、電子、計算機(jī)、傳媒。”文仲陽認(rèn)為，科技產(chǎn)業(yè)革命的背后是從底層的通信的基礎(chǔ)設(shè)施、到電子終端的升級、到計算機(jī)的應(yīng)用、再到傳媒的內(nèi)容，都會進(jìn)行全面的升級和迭代，最終帶來全社會生產(chǎn)效率的提升，從廣義上看將會帶來所有行業(yè)都是AI+、元宇宙+的未來。

廣發(fā)電子信息傳媒股票基金經(jīng)理馮騁則告訴記者，AI是可以和人類的工業(yè)革命、信息革命并列的重大技術(shù)變革，這次大模型技術(shù)實現(xiàn)的是底層核心技術(shù)的突破，類似互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，可以帶動千行百業(yè)的創(chuàng)新，帶來生產(chǎn)效率、商業(yè)模式等方面的變化，因此屬于“空間很大”的范疇。

“下半年面臨較多投資機(jī)會，但市場的分化和波動大概率仍會延續(xù)。”談及下半年的操作，廣發(fā)基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理楊喆受訪表示，在組合管理中會更加注重組合風(fēng)格的分散和均衡，精選各類別中的優(yōu)勢品種進(jìn)行配置，降低組合整體波動和風(fēng)險，獲取更加穩(wěn)健的收益。

“從資產(chǎn)價格、市場表現(xiàn)等維度來看，當(dāng)下A股再度步入底部價值區(qū)間，后續(xù)”買什么“變得尤為重要。”招商基金投研人士告訴記者，近兩年A股底部反彈后市場風(fēng)格演繹不盡相同，當(dāng)下宏觀不確定性仍相對較高，但市場計價已相對充分，順周期板塊的投資更多在于政策點對點的機(jī)會把握。

（文章來源：第一財經(jīng)）